La banque centrale tchèque a fait de la couronne son instrument de politique monétaire pour vaincre la déflation.

L'économie tchèque était confrontée au risque de déflation alors que son taux directeur se trouvait déjà à la borne inférieure. La panoplie conventionnelle de la banque centrale était épuisée ; il lui fallait donc un moyen d'assouplir les conditions sans réduire davantage les taux.

Le 7 novembre 2013, le Conseil de la banque a choisi la couronne elle-même. Il a annoncé qu'il maintiendrait le taux de change proche de 27 couronnes pour un euro en vendant des couronnes et en achetant des euros, en intervenant selon les besoins et en traitant ce niveau comme un engagement de long terme. Le gouverneur Miroslav Singer a souligné que la banque n'était pas limitée par ses réserves.

Le marché a cru à l'annonce immédiatement, de sorte que les interventions effectives se sont concentrées sur les premiers jours. L'affaiblissement a fait monter les prix des importations, soutenu la demande de biens nationaux, et cela à un coût négligeable, car la banque créait des couronnes alors que les taux directeurs étaient à zéro.

Utiliser le taux de change comme dernier levier d'assouplissement

Le taux directeur était déjà à zéro, de nouvelles baisses étaient donc impossibles

Une monnaie faible importe de l'inflation, ce dont une économie menacée de déflation a besoin

L'annonce d'un engagement illimité a empêché le marché de tester la banque

Les interventions à taux zéro ne coûtaient presque rien à porter pour la banque

Lorsque les taux d'intérêt ne peuvent plus baisser, une petite économie ouverte peut encore assouplir sa politique en s'engageant sur une monnaie faible, à condition que ses réserves puissent soutenir cette promesse.

Le plancher a tenu environ trois ans et demi. L'inflation est revenue vers l'objectif, et une fois cet objectif atteint, la CNB a de nouveau laissé la couronne se renforcer et a abandonné l'engagement, clôturant l'épisode sans crise monétaire.