Le plan Brady a transformé des prêts bancaires mexicains gelés en obligations garanties

Après que le Mexique eut cessé d'assurer le service de ses 80 milliards de dollars de dette en août 1982, les pays d'Amérique latine ont passé des années à rééchelonner sans véritable issue, tandis que les grandes banques américaines détenaient des prêts aux pays en développement valant près de trois fois leurs fonds propres.

En 1989, le secrétaire au Trésor Nicholas Brady a proposé des réductions permanentes de dette et de service. Selon ce plan, les créanciers échangeaient leurs anciens prêts contre de nouvelles obligations garanties par des bons du Trésor américain à coupon zéro, ce qui garantissait le remboursement du principal ; les banques qui acceptaient l'échange pouvaient vendre les obligations, créant ainsi un prix de marché et un plancher.

Entre 1989 et 1994, les prêteurs ont effacé environ 61 milliards de dollars, soit environ un tiers de la dette, dans dix-huit pays qui s'étaient engagés à des réformes économiques. La garantie a fonctionné comme une subvention qui a rendu la décote acceptable.

Garantir le principal pour que les banques acceptent une décote

Le principal garanti rendait les nouvelles obligations suffisamment sûres pour que les banques puissent comptabiliser l'échange.

La négociabilité offrait aux prêteurs une sortie au lieu de décennies de rééchelonnement.

Les débiteurs ont obtenu un allègement et retrouvé l'accès aux marchés à mesure que la confiance revenait.

Le FMI et le gouvernement américain ont poussé les deux parties à régler la question plutôt que de laisser la crise s'éterniser.

Pour amener les créanciers à accepter une perte, il faut leur remettre un actif liquide et partiellement garanti : une sortie négociable sur le marché clôt une crise que le rééchelonnement sans fin ne faisait que prolonger.

Le Mexique et les autres émetteurs du plan Brady ont vu leurs obligations devenir le fondement du marché de la dette des marchés émergents, et les pays ont retrouvé l'accès aux capitaux privés. Des critiques font remarquer que le plan a apporté moins de réduction réelle de la dette que sa réputation ne le suggère, mais il a mis fin à l'impasse des années 1980.