En el verano de 2011 el franco se disparó mientras los inversores huían de la crisis del euro, y en un momento llegó a acercarse a la paridad con el euro. El SNB advirtió que esa sobrevaloración era una amenaza aguda para la economía suiza y entrañaba riesgo de deflación.
El 6 de septiembre de 2011 fijó un tipo de cambio mínimo de 1,20 francos por euro y dijo que lo haría cumplir con la máxima determinación, dispuesto a comprar divisas en cantidades ilimitadas. En cuestión de minutos el euro subió alrededor de un 9% frente al franco, mientras el mercado ponía a prueba el compromiso y luego lo aceptaba.
La jugada funcionó porque cambió las expectativas, no porque el SNB gastara libremente al principio. Al hacer creíble el piso, abarató su defensa, al tiempo que aliviaba la presión sobre los exportadores y ganaba margen para combatir la deflación.
Prometer intervención ilimitada para romper una apuesta de una sola dirección
La subida del franco era una apuesta violenta de una sola dirección impulsada por el miedo a la eurozona
Un piso en 1,20 estaba cerca del nivel vigente, por lo que era barato de defender
Una promesa abierta es más creíble que una intervención parcial
Un franco barato perjudicaba a los exportadores y hacía bajar los precios
Una intervención reticente o de tamaño insuficiente invita a la especulación; una claramente ilimitada puede mover el mercado con muy poco gasto real.
El piso se mantuvo durante más de tres años y permitió al SNB combatir la deflación incluso mientras se profundizaba la crisis del euro. Defenderlo implicó acumular grandes reservas de divisas, y cuando el SNB abandonó posteriormente el límite el franco saltó bruscamente, por lo que el compromiso resultó caro de revertir.
CONSULTA LAS PRUEBAS
Las fuentes
- Monetary policy assessment of 15 September 2011 Swiss National Bank · snb.ch ·
- Swiss National Bank acts to weaken strong franc BBC News · bbc.co.uk ·