A finales de 2008, UBS había registrado aproximadamente 50.000 millones de dólares en deterioros sobre valores vinculados a las hipotecas subprime estadounidenses y los mercados se estaban congelando. El 16 de octubre de 2008, el Banco Nacional Suizo anunció un paquete de estabilización articulado en torno a un vehículo de propósito especial, el SNB StabFund.
El StabFund fue diseñado para comprar hasta 60.000 millones de dólares de los activos ilíquidos de UBS. UBS aportó el 10% del valor de cada transferencia como capital —el tramo de primera pérdida—, mientras que el SNB proporcionó el 90% restante como préstamo, de modo que las pérdidas afectarían al capital propio del banco antes que al dinero del banco central.
Entre diciembre de 2008 y abril de 2009, UBS transfirió 38.700 millones de dólares en activos en tres tramos. El fondo fue liquidado conjuntamente por el SNB y UBS, y los 6000 millones de francos suizos en notas convertibles obligatorias paralelas del gobierno suizo se vendieron en agosto de 2009.
En noviembre de 2013, una vez reembolsado íntegramente el préstamo del SNB, UBS pagó 3800 millones de dólares para comprar todo el capital del StabFund. El SNB también cobró 1600 millones de dólares en intereses durante la vida del préstamo: un rescate que arrojó ganancias.
El banco central presta, el banco asume la primera pérdida
El tramo de capital del 10% de UBS absorbió las primeras pérdidas antes que el banco central.
El préstamo tenía un precio, de modo que el SNB fue compensado por la liquidez que proporcionó.
Mantener los activos en el fondo evitó una venta de liquidación forzosa de valores hipotecarios.
La estructura estabilizó a UBS sin nacionalizarlo ni emitir un cheque en blanco.
Al rescatar a un banco, hay que obligarlo a conservar el tramo de primera pérdida y a pagar por el mecanismo: la red de seguridad pública obtiene un colchón de capital privado, y el banco gestiona los activos con cuidado.
El StabFund fue liquidado después de que UBS lo recomprara por 3800 millones de dólares en noviembre de 2013, y el SNB registró 1600 millones de dólares en ingresos por intereses. La estructura se convirtió en un punto de referencia para los mecanismos de crisis que reparten el riesgo entre un banco central y el capital propio del banco rescatado.
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Las fuentes
- UBS ready to buy back "bad bank" toxic assets SWI swissinfo.ch · swissinfo.ch ·
- Switzerland: UBS Restructuring, 2008 Journal of Financial Crises (Yale Program on Financial Stability) · elischolar.library.yale.edu ·