Die SNB parkierte die toxischen Vermögenswerte von UBS im StabFund und verkaufte sie später mit Gewinn zurück

Bis Ende 2008 hatte UBS rund 50 Mrd. US-Dollar an Abschreibungen auf US-Subprime-Wertpapiere vorgenommen, und die Märkte froren ein. Am 16. Oktober 2008 kündigte die Schweizerische Nationalbank ein Stabilisierungspaket an, das auf einer Zweckgesellschaft, dem SNB StabFund, aufbaute.

Der StabFund war darauf ausgelegt, bis zu 60 Mrd. US-Dollar an illiquiden Vermögenswerten von UBS zu kaufen. UBS stellte 10 % des Werts jeder Übertragung als Eigenkapital bereit — die First-Loss-Tranche —, während die SNB die übrigen 90 % als Darlehen gewährte, sodass Verluste vor dem Geld der Zentralbank das Eigenkapital der Bank selbst treffen würden.

Zwischen Dezember 2008 und April 2009 übertrug UBS in drei Tranchen Vermögenswerte im Wert von 38,7 Mrd. US-Dollar. Der Fonds wurde von der SNB und UBS gemeinsam abgewickelt, und die parallel vom Schweizer Staat begebenen Pflichtwandelanleihen im Wert von 6 Mrd. CHF wurden im August 2009 verkauft.

Im November 2013, nachdem das Darlehen der SNB vollständig zurückgezahlt worden war, zahlte UBS 3,8 Mrd. US-Dollar, um das gesamte Eigenkapital des StabFund zu kaufen. Die SNB vereinnahmte über die Laufzeit des Darlehens zudem 1,6 Mrd. US-Dollar an Zinsen — eine Rettung, die einen Gewinn abwarf.

Die Zentralbank leiht, die Bank trägt den ersten Verlust

Die 10-prozentige Eigenkapitaltranche von UBS absorbierte erste Verluste vor der Zentralbank.

Das Darlehen war bepreist, sodass die SNB für die bereitgestellte Liquidität entschädigt wurde.

Die Haltung der Vermögenswerte im Fonds vermied einen Notverkauf von Hypothekenwertpapieren.

Die Struktur stabilisierte UBS, ohne sie zu verstaatlichen oder einen Blankoscheck auszustellen.

Wenn eine Bank gerettet wird, sollte man sie dazu bringen, die First-Loss-Tranche zu behalten und für die Fazilität zu zahlen: Der öffentliche Backstop erhält ein privates Eigenkapitalpolster, und die Bank verwaltet die Vermögenswerte sorgfältig.

Der StabFund wurde abgewickelt, nachdem UBS ihn im November 2013 für 3,8 Mrd. US-Dollar zurückgekauft hatte, und die SNB verzeichnete 1,6 Mrd. US-Dollar an Zinserträgen. Die Struktur wurde zu einem Referenzpunkt für Krisenfazilitäten, die Risiken zwischen einer Zentralbank und dem Eigenkapital der geretteten Bank selbst aufteilen.