La BNS a logé les actifs toxiques d'UBS dans le StabFund et les lui a ensuite revendus avec profit

À la fin de 2008, UBS avait passé environ 50 milliards de dollars de dépréciations sur des titres liés aux subprimes américains et les marchés se figeaient. Le 16 octobre 2008, la Banque nationale suisse a annoncé un paquet de stabilisation articulé autour d'un véhicule ad hoc, le SNB StabFund.

Le StabFund était conçu pour racheter jusqu'à 60 milliards de dollars d'actifs illiquides d'UBS. UBS apportait 10 % de la valeur de chaque transfert sous forme de capital — la tranche de première perte — tandis que la BNS fournissait les 90 % restants sous forme de prêt, de sorte que les pertes frapperaient d'abord les fonds propres de la banque avant l'argent de la banque centrale.

Entre décembre 2008 et avril 2009, UBS a transféré 38,7 milliards de dollars d'actifs en trois tranches. Le fonds a été liquidé conjointement par la BNS et UBS, et les 6 milliards de francs suisses de notes convertibles obligatoires parallèles du gouvernement suisse ont été vendus en août 2009.

En novembre 2013, après le remboursement intégral du prêt de la BNS, UBS a payé 3,8 milliards de dollars pour racheter l'intégralité des fonds propres du StabFund. La BNS a également encaissé 1,6 milliard de dollars d'intérêts sur la durée du prêt — un sauvetage qui a rapporté un profit.

La banque centrale prête, la banque absorbe la première perte

La tranche de capital de 10 % d'UBS absorbait les premières pertes avant la banque centrale.

Le prêt était rémunéré, de sorte que la BNS était compensée pour la liquidité qu'elle fournissait.

Le maintien des actifs dans le fonds évitait une vente précipitée de titres hypothécaires.

La structure a stabilisé UBS sans la nationaliser ni signer un chèque en blanc.

Lorsqu'on sauve une banque, il faut l'obliger à conserver la tranche de première perte et à payer pour le dispositif : le filet de sécurité public gagne ainsi un coussin de capital privé, et la banque gère les actifs avec prudence.

Le StabFund a été liquidé après qu'UBS l'a racheté pour 3,8 milliards de dollars en novembre 2013, et la BNS a enregistré 1,6 milliard de dollars de produits d'intérêts. La structure est devenue une référence pour les dispositifs de crise qui partagent le risque entre une banque centrale et les fonds propres de la banque sauvée.