Im Sommer 2011 stieg der Franken stark an, als Anleger vor der Eurokrise flohen, und zeitweise näherte er sich der Parität zum Euro. Die SNB warnte, dass diese Überbewertung eine akute Bedrohung für die Schweizer Wirtschaft darstelle und das Risiko einer Deflation berge.
Am 6. September 2011 legte sie einen Mindestwechselkurs von 1,20 Franken pro Euro fest und erklärte, sie werde ihn mit äußerster Entschlossenheit durchsetzen und sei bereit, Fremdwährungen in unbegrenzten Mengen zu kaufen. Innerhalb von Minuten stieg der Euro um etwa 9 % gegenüber dem Franken, als der Markt die Verpflichtung testete und dann akzeptierte.
Der Schachzug funktionierte, weil er die Erwartungen änderte, nicht weil die SNB von Anfang an großzügig Geld ausgab. Indem sie die Untergrenze glaubwürdig machte, machte sie deren Verteidigung billig, während sie den Exportdruck linderte und Spielraum für den Kampf gegen die Deflation schuf.
Unbegrenzte Intervention zusagen, um eine einseitige Wette zu brechen
Der Anstieg des Frankens war eine heftige einseitige Wette, angetrieben von der Angst vor der Eurozone
Eine Untergrenze bei 1,20 lag nahe am aktuellen Niveau, sodass ihre Verteidigung billig war
Ein unbefristetes Versprechen ist glaubwürdiger als eine teilweise Intervention
Ein billiger Franken schadete den Exporteuren und drückte die Preise nach unten
Eine zögerliche oder zu kleine Intervention lädt zur Spekulation ein; eine klar unbegrenzte kann den Markt mit sehr geringen tatsächlichen Ausgaben bewegen.
Die Untergrenze hielt mehr als drei Jahre und ermöglichte es der SNB, die Deflation zu bekämpfen, während sich die Eurokrise vertiefte. Ihre Verteidigung bedeutete den Aufbau großer Währungsreserven, und als die SNB die Untergrenze später aufgab, sprang der Franken stark an, sodass sich die Rückabwicklung der Verpflichtung als teuer erwies.
DEN BELEGEN FOLGEN
Die Quellen
- Monetary policy assessment of 15 September 2011 Swiss National Bank · snb.ch ·
- Swiss National Bank acts to weaken strong franc BBC News · bbc.co.uk ·