2009년 스트레스 테스트는 모든 대형 은행의 구멍을 공개했고, 민간 자금이 그것을 메웠다

2009년 초, 미국 은행업을 둘러싼 의문은 단순했지만 외부에서는 답할 수 없는 것이었다. 거대 은행 중 어느 곳이 몰래 지급불능 상태인가? 예금과 도매 자금은 가장 안전해 보이는 곳으로 흘러갔고, 은행 주가는 국유화를 가격에 반영했으며, 모든 당국의 부인은 확인으로 읽혔다. 재무부의 구제 역량은 이미 한계에 다다랐고, 미국 은행 자산의 3분의 2와 대출의 절반 이상을 보유한 19개 대형 은행지주회사를 소문 하나씩 대응하며 조용히 재자본화할 수는 없었다.

2월 말부터 연방준비제도, OCC, FDIC의 150명이 넘는 검사관이 19개 회사 모두에 동시에 상주하며 모든 대차대조표를 동일한 '더욱 악화된' 경기 침체 시나리오에 통과시켰다. 버냉키는 이를 신중하게 규정했다. 지급능력 테스트가 아니라 완충 테스트, 즉 경제가 예상보다 더 나빠지더라도 대출을 계속하려면 각 은행에 얼마나 더 많은 자본이 필요한가라는 것이다. 5월 7일 그 답은 한 번의 발표로 공개되었다. 10개 회사가 합계 746억 달러를 추가로 필요로 했고, 뱅크오브아메리카만 339억 달러였다.

이 설계는 유출되기 쉬운 추측 게임을 가격이 매겨진 사건으로 바꿨다. 모두가 모든 등급을 동시에 알게 되었고, 재무부는 6개월 안에 민간에서 구멍을 메우지 못하는 은행 뒤에 자본지원프로그램을 미리 약속했다. 그것은 최악의 경우를 '무한한 손실, 어쩌면 국유화'에서 경계가 있고 공개되며 가교가 놓인 무언가로 바꿨다. 투자자들이 가격을 매길 줄 아는 위험인 것이다. 버냉키의 표현대로 그 결과는 '투자자와 대중에게 상당한 안도를 제공할' 것이었다.

각 은행의 구멍을 공개하고, 꼬리 위험에 안전판을 대고, 시장이 지불하게 하라

공황은 비대칭 정보 위에서 돌아갔다. 모든 투자자는 은행이 더 많이 알고 있다는 것을 알았기에 모든 입찰은 최악을 가정했다. 동시적 공개 등급은 비대칭을 우회해 보조금을 주는 대신 무너뜨렸다.

재무부의 안전판은 미리 약속되고 경계가 정해져 있었기에 투자자들은 각 은행의 최악의 경우를 정확히 평가할 수 있었다. 구속 조건은 기대 손실이 아니라 불확실성이었다.

19개 회사 모두에 하나의 시나리오를 적용한 것은 등급을 비교 가능하게 만들고 수치가 은행별로 협상되는 것을 막았다.

이를 지급능력 테스트가 아니라 완충 테스트로 규정한 것은 자기실현적 뱅크런과 대형 은행을 명령으로 지급불능 또는 건전하다고 선언하는 법적 외양을 모두 피했다.

민간 자본을 먼저 조달할 6개월의 창은 정부 자금이 대부분 지출이 아니라 보증으로 기능하게 했다.

공황이 지급불능이 아니라 불확실성으로 인해 촉발될 때, 신뢰할 수 있는 동시 공개는 비밀스러운 지원을 이긴다. 노출을 공개하고, 안전판을 미리 약속하면 민간 자금은 가격을 다시 매기고 돌아온다.

19개 회사 중 10개는 합계 746억 달러의 보통주 자본을 추가하라는 지시를 받았고, 뱅크오브아메리카의 몫만 339억 달러였다. 각 회사는 6개월 안에 이를 민간에서 조달해야 했으며, 재무부는 조달하지 못하는 회사 뒤에 서 있었다. 이 일회성 작업은 영구적인 것이 되었다. 연방준비제도는 이제 매년 감독 스트레스 테스트를 실시하고 그 결과를 스트레스 자본 완충을 통해 자본 요건에 직접 반영한다. SCAP는 2009년의 분기점, 즉 공식 수치가 시장의 악몽을 대체한 날로 기억된다.