2009年のストレステストは大手銀行各行の穴を公表し、民間資金がそれを埋めた

2009年初め、アメリカの銀行業界に重くのしかかっていた問いは単純でありながら、外部からは答えようのないものだった。巨大銀行のうちどれが密かに債務超過に陥っているのか。預金もホールセール資金も、最も安全に見える先へと流れ、銀行株は国有化を織り込み、当局の否定はそのたびに裏付けと受け取られた。財務省の救済能力はすでに限界に近く、米国の銀行資産の3分の2、貸出の半分以上を抱える上位19の銀行持株会社を、噂を一つずつ打ち消しながら静かに資本増強することはできなかった。

2月下旬以降、連邦準備制度理事会（FRB）、通貨監督庁（OCC）、連邦預金保険公社（FDIC）の150人を超える検査官が19社すべてに同時に常駐し、すべての貸借対照表を同一の「より厳しい」景気後退シナリオに通した。バーナンキは慎重に位置づけた。これは支払能力のテストではなく緩衝のテストである、つまり景気が予想より悪化しても各行が貸出を続けるためにどれだけ追加資本を必要とするか、というものだ。5月7日、その答えは一度の公表で明らかになった。10社が合計でさらに746億ドルを必要とし、バンク・オブ・アメリカだけで339億ドルだった。

この設計は、情報漏えいが起きやすい当て推量のゲームを、価格がつく出来事に変えた。全員がすべての評価を同時に知り、財務省は6か月以内に自力で穴を埋められない銀行を支える資本支援プログラム（CAP）をあらかじめ約束した。これにより最悪の事態は「際限のない損失、あるいは国有化かもしれない」というものから、範囲が定まり、公表され、橋渡しされるものへと変わった。投資家が価格をつける方法を知っているリスクである。バーナンキが述べたように、その結果は「投資家と国民に相当な安心を与えるはずだ」。

各行の穴を公表し、裾野を支え、市場が支払う

パニックは情報の非対称性の上で走っていた。各投資家は銀行のほうがより多くを知っていると分かっていたため、どの入札も最悪の事態を前提とした。同時に公表された評価は、非対称性を補助金で囲い込むのではなく、打ち消した。

財務省の最後の支えはあらかじめ約束され、範囲が定められていたため、投資家は各行の最悪の事態を正確に評価できた。拘束的な制約は予想損失ではなく、不確実性だった。

19社すべてに一つのシナリオを適用したことで評価が比較可能になり、数字が銀行ごとに交渉されることを防いだ。

これを支払能力のテストではなく緩衝のテストとして位置づけたことで、自己実現的な取り付け騒ぎと、大手銀行を法令によって債務超過あるいは健全と宣言するという法的な見え方の両方を避けた。

まず民間資本を調達する6か月の猶予があったため、政府資金は主に保証として機能し、支出としてではなかった。

パニックが債務超過ではなく不確実性によって煽られているときは、秘密裏の支援よりも信頼できる同時開示が勝る。エクスポージャーを公表し、最後の支えをあらかじめ約束すれば、民間資金は価格を付け直して戻ってくる。

19社のうち10社は、合計746億ドルの普通株を追加するよう指示された。バンク・オブ・アメリカの分だけで339億ドルだった。各行にはそれを民間で調達する6か月の猶予があり、調達できない行には財務省が背後で支えた。この一度限りの試みは恒久化した。FRBは現在、毎年監督上のストレステストを実施し、その結果をストレス資本バッファーを通じて直接資本要件に組み込んでいる。SCAPは2009年の転換点、すなわち公式の数字が市場の悪夢に取って代わった日として記憶されている。