콜롬비아, 가뭄 대비 에너지를 콜옵션으로 경매해 가뭄 해의 신뢰성 자금 마련

콜롬비아는 수력에 의존한다. 전력의 약 80%가 수력이다. 가뭄이 올 때마다 적정성 문제는 '비가 그치면 저수지와 예비 화력이 수요를 감당할 수 있는가'로 바뀐다. 에너지 전용 시장은 이를 잘 처리하지 못한다 — 1년에 2주만 가동하는 피커(첨두 발전기)는 현물 수익으로 유지비를 벌 수 없고, 소규모 계통에서는 그 비용을 대줄 가격 급등이 바로 지배적 발전사업자가 조작할 수 있는 급등이다. 규제기관인 CREG는 반복된 전력 배급 직전 상황을 지켜본 뒤, 경매 설계자 피터 크램턴과 스티븐 스토프트에게 신뢰성을 위한 선도 상품을 만들도록 의뢰했다.

설계자들은 경매 방식을 고르기 전에 상품을 정의했다. 화력 중심 계통에서는 규제기관이 설비용량에 값을 지불하지만, 콜롬비아에서는 저수지나 확보된 연료가 없는 설비용량은 가뭄에 아무 의미가 없다. 판매 가능한 단위는 확정 에너지(firm energy)가 되었다. 설계된 건조 기간을 통과해 인도 가능하다고 인증된 자원에, 행사가격이 희소가격인 금융 콜옵션을 묶은 것이다 — 전환기에는 $100/MWh였다. 소비자는 청산가격을 연간 신뢰성 부담금으로 지불하고, 가뭄이 든 해에는 옵션 지급금이 희소성이 만들어내는 바로 그 가격 급등으로부터 소비자를 헤지한다.

경매는 약속 연도보다 3~4년 앞서 시작되는 하향 시계(descending clock) 방식으로, 신규 진입 비용의 약 두 배에서 시작해 공급이 수요곡선과 만날 때까지 내려간다. 수요곡선은 그 비용의 절반을 하한으로, 두 배를 상한으로 한다. 이 리드타임은 시장을 경쟁 가능하게 만들고 투자를 매끄럽게 한다. 낙찰자는 청산가격을 최대 20년간 고정하는데, 이것이 새 가스 발전소나 댐의 자금 조달을 가능하게 한다. 조용한 핵심 수법은 시장지배력 규칙이다. 기존 사업자는 참여를 거부할 수 있지만, 그들의 존재가 가격을 움직일 수는 없다 — 오직 신규 진입만이 가격을 움직일 수 있다.

이 제도는 2006년 12월 전환적 기반으로 시작되었고, 첫 경쟁 경매는 2011년 약속 연도를 위한 가격을 정하기 위해 2007년 11월로 예정되었다. 크램턴과 스토프트는 설계 논문을 메커니즘의 운명이 달려 있다고 경고하며 마무리했다. 진입 장벽과 정치적 위험은 좋은 시장 설계조차 침몰시킬 수 있으므로, 20년 계약을 이행하겠다는 정부의 약속이 시계 알고리즘만큼이나 중요했다.

가뭄 대비 에너지를 설비용량이 아니라 콜옵션으로 경매했다

희소한 것을 사기 때문이다. 인증은 명판 설비용량이 아니라 설계된 건조 기간을 기준으로 한다. 수력 계통에서는 가뭄 에너지가 구속 조건이기 때문이다.

희소가격에 연동된 콜옵션은 가뭄으로 인한 현물 가격 급등으로부터 소비자를 헤지하여, 성과가 나쁜 사업자를 규율하는 높은 가격을 견딜 만하게 만든다.

신규 진입만으로 가격을 정하는 것은 기존 사업자의 시장지배력을 무력화한다 — 2000~01년 캘리포니아의 임시방편 설비용량 지불을 망친 바로 그 문제다.

20년 가격 고정은 규제 신호를 금융 가능한 계약으로 바꾸어, 경매가 종이상의 포지션이 아니라 실제 투자를 조정하게 한다.

활동 규칙이 있는 하향 시계 방식은 입찰자가 단일 봉인 입찰을 악용하는 대신 실제 공급곡선을 점진적으로 드러내도록 강제한다.

업계가 파는 위젯이 아니라 필요한 신뢰성을 사라. 콜롬비아의 희소재는 가뭄 대비 에너지였고, 이를 콜옵션으로 가격을 매기자 헤지 자체가 자금을 조달하게 했다.

행정적으로 정해진 가격을 쓰는 전환 제도는 2006년 12월에 시작되었고, 첫 경쟁 경매는 2011년 약속 연도를 위해 2007년 11월로 예정되었으며, 신뢰가 커지면서 가격 하한과 상한이 좁혀졌다. 2013년까지 크램턴, 오켄펠스, 스토프트는 콜롬비아를 뉴잉글랜드와 함께 옵션 기반 설비용량 시장의 작동 사례로 인용했다. 날씨와 무관하게 지급되고, 물리적으로 인증된 자원으로 뒷받침되는 헤지이며, 가격은 오직 신규 진입으로만 정해진다. 신뢰성 부담금은 여전히 콜롬비아 전력 규제의 상시적이고 논쟁적인 기둥이다.