A Colômbia leiloou energia à prova de seca como opções de compra para financiar a confiabilidade em anos secos

A Colômbia funciona movida a água: cerca de 80% de sua eletricidade é hidrelétrica. Cada seca transforma a questão da adequação em 'os reservatórios mais a geração térmica de reserva cobrirão a demanda quando a chuva parar?'. Mercados apenas de energia lidam mal com isso — uma usina de ponta que opera duas semanas por ano não consegue se sustentar com a receita do mercado spot, e, em um sistema pequeno, os picos que pagariam por ela são os picos que um gerador dominante pode manipular. A CREG, a agência reguladora, havia observado racionamentos quase iminentes repetidos e contratou os projetistas de leilões Peter Cramton e Steven Stoft para criar um produto a termo para a confiabilidade.

Os projetistas definiram o produto antes de escolher o leilão. Em um sistema térmico, os reguladores pagam por capacidade; na Colômbia, capacidade sem reservatórios ou combustível firme não significa nada em uma seca. A unidade vendável passou a ser energia firme: um recurso certificado como entregável durante um período seco de projeto, agrupado com uma opção de compra financeira cujo preço de exercício é o preço de escassez — US$ 100/MWh na fase de transição. Os consumidores pagam o preço de fechamento como uma taxa anual de confiabilidade e, em um ano seco, o pagamento da opção os protege justamente dos picos que a escassez produz.

O leilão é um relógio descendente realizado três a quatro anos antes do ano de compromisso, começando perto do dobro do custo de entrada de novos entrantes e caindo até que a oferta encontre uma curva de demanda com piso na metade e teto no dobro desse custo. O prazo de antecedência torna o mercado contestável e suaviza o investimento; os vencedores travam o preço de fechamento por até vinte anos, o que é o que permite financiar uma nova usina a gás ou uma barragem. O golpe de mestre discreto é a regra de poder de mercado: os incumbentes podem optar por não participar, mas sua presença não pode mover o preço — apenas a entrada de novos entrantes pode.

O esquema começou em caráter transitório em dezembro de 2006, com o primeiro leilão competitivo previsto para novembro de 2007, a fim de definir os preços para o ano de compromisso de 2011. Cramton e Stoft encerraram seu documento de projeto com um alerta do qual dependeria o destino do mecanismo: barreiras à entrada e risco político podem afundar até bons desenhos de mercado, de modo que o compromisso do governo de honrar contratos de vinte anos importava tanto quanto o algoritmo do relógio.

Leiloar energia para anos secos como uma opção de compra, não como capacidade

Compra a coisa escassa: a certificação é feita em relação a um período seco de projeto, não em relação à capacidade nominal, porque, em um sistema hidrelétrico, a energia em períodos de seca é a restrição vinculante.

A opção de compra ao preço de escassez protege os consumidores dos picos spot provocados pela seca, tornando toleráveis os preços altos que disciplinam os maus desempenhos.

A precificação apenas a partir da entrada de novos entrantes neutraliza o poder de mercado dos incumbentes — o problema que arruinou os pagamentos ad hoc por capacidade da Califórnia em 2000–01.

Os travamentos de preço por vinte anos transformam um sinal regulatório em um contrato financiável, de modo que o leilão coordena investimento real em vez de posições no papel.

Um relógio descendente com uma regra de atividade força os licitantes a revelar gradualmente curvas de oferta reais, em vez de manipular um único lance selado.

Compre a confiabilidade de que você precisa, não o produto que o setor vende. O bem escasso da Colômbia era a energia para anos secos; precificá-la como uma opção de compra tornou a proteção autofinanciável.

O esquema transitório com preço definido administrativamente começou em dezembro de 2006, e o primeiro leilão competitivo foi previsto para novembro de 2007 para o ano de compromisso de 2011, com o piso e o teto de preço se estreitando à medida que a confiança crescia. Em 2013, Cramton, Ockenfels e Stoft citaram a Colômbia — ao lado da Nova Inglaterra — como o exemplo funcional de um mercado de capacidade baseado em opções: pagamentos feitos independentemente do clima, proteção respaldada por recursos fisicamente certificados, preços definidos apenas pela entrada de novos entrantes. A taxa de confiabilidade continua sendo um pilar permanente e contestado da regulação elétrica colombiana.