La Casa di San Giorgio transforma la dette de guerre de Gênes en actions négociables

Après sa défaite face à Venise lors de la guerre de Chioggia de 1380-1381, la République de Gênes se retrouva débitrice d'un enchevêtrement de prêts publics distincts, ou compere, envers les citoyens privés et les syndicats qui avaient financé la guerre, dont beaucoup portaient des intérêts de 8 à 10 % que l'État n'avait aucun moyen réaliste de servir en tant qu'obligations individuelles dispersées. Chaque tentative de renégocier ou de restructurer la dette pièce par pièce se heurtait au problème que chaque compera avait ses propres prêteurs, ses propres conditions et sa propre clientèle politique exigeant d'être remboursée en premier.

Les mesures évidentes — le défaut, ou une hausse des impôts suffisamment forte pour rembourser tout le monde — étaient toutes deux politiquement et financièrement catastrophiques pour une république marchande qui dépendait, pour son crédit futur, des mêmes familles de marchands auxquelles elle devait de l'argent. Gênes avait besoin d'un moyen de rendre la dette existante supportable à détenir indéfiniment, non d'un moyen de la rembourser.

Charterisée en 1407, la Casa di San Giorgio consolida les compere distinctes de la dette de guerre de Gênes en une seule institution et convertit l'obligation de l'État en actions standardisées appelées luoghi, chacune étant non pas une créance sur une date de remboursement mais sur un flux de recettes fiscales continu et spécifique (dont les droits de douane) que la Casa elle-même fut autorisée à percevoir directement. Les détenteurs n'attendaient plus d'être remboursés ; ils détenaient un instrument négociable produisant un flux de revenus et pouvaient le vendre à un tiers contre des espèces chaque fois qu'ils souhaitaient sortir.

Elle a consolidé la dette en actions négociables adossées à des recettes fiscales que la Casa percevait, permettant aux détenteurs de vendre leur créance contre des espèces au lieu d'attendre le remboursement.

La consolidation de prêts dispersés en un seul instrument standardisé a créé un marché liquide.

L'adossement des actions à des recettes fiscales spécifiques les a rendues crédibles et précieuses.

La négociabilité permettait aux créanciers d'obtenir des espèces en vendant, et non en attendant le remboursement de l'État.

Le flux de revenus était durable, de sorte que l'instrument a conservé sa valeur pendant des siècles.

Lorsqu'une dette ne peut pas être remboursée, rendez-la négociable : adossez-la à un flux de revenus crédible afin que les créanciers puissent vendre au lieu d'attendre le remboursement.

Les luoghi se négociaient comme un actif liquide entre Génois et, plus tard, investisseurs internationaux — des comptes furent ultérieurement détenus par des figures telles que Christophe Colomb et l'empereur Charles Quint — transformant ce qui avait été un amas de reconnaissances de dette publiques impayables en un instrument de marché fonctionnel qui survécut de plusieurs siècles à la crise immédiate de la dette de guerre.