圣乔治宫将热那亚的战争债务转变为可交易股份

1380-81年基奥贾战争败给威尼斯后，热那亚共和国欠下了一堆零散的公共贷款（即compere），这些贷款来自为战争提供资金的私人公民和财团，许多贷款利率高达8-10%，而国家却没有现实途径来偿还这些分散的个体债务。每次试图逐一谈判降低或重组债务都遇到问题，因为每笔compera都有各自的贷方、条款和政治支持者，他们都要求首先得到偿还。

显而易见的选择——违约或大幅加税来偿还所有人——对依赖同一批商人家庭信用且未来仍需借贷的商业共和国来说，无论在政治还是财政上都是灾难性的。热那亚需要的是让现有债务可以无限期持有，而不是想方设法还清。

1407年，圣乔治宫获得特许，将热那亚分散的战争债务合并为一个机构，并将国家债务转化为标准化的股份，称为luoghi，每份股份对应的不是还款日期，而是一项特定的持续税收收入（包括关税），由圣乔治宫直接征收。持有者不再等待偿还，而是持有一项产生收入流的可交易工具，随时可以卖给他人换取现金。

将债务合并为以税收为担保的可交易股份，由圣乔治宫直接征收税款，持有者可以出售股份换取现金，无需等待偿还。

将分散的贷款合并为一种标准化工具创造了流动性市场。

以特定税收为股份担保使其可信且具有价值。

可交易性使债权人可以通过出售获取现金，而非等待国家偿还。

收入流具有持久性，使该工具保持了几个世纪的价值。

当债务无法偿还时，使其可交易：用可靠的收入流作为担保，让债权人可以选择出售而非等待偿还。

Luoghi在热那亚及后来的国际投资者中作为流动性资产交易——后来的持有者包括克里斯托弗·哥伦布和皇帝查理五世——将原本无法偿还的国家欠条转变为一种功能性市场工具，在战争债务危机后延续了几个世纪。