Pegasus betreibt 20 Single-LP-Fonds, damit Unternehmen ihre VC-Abteilungen auslagern können

Jeder will ein Stück vom Venture-Geschäft abhaben, auch Unternehmen – doch eine Corporate-Venture-Abteilung lässt sich leicht falsch aufziehen. Scott Lenet, Präsident von Touchdown Ventures, sagte gegenüber Crunchbase News, einen Unternehmensfonds ohne erfahrene Investoren an der Spitze aufzusetzen sei, als gebe man Kindern die Autoschlüssel ohne Fahrstunden. Die Zusammenarbeit mit einem externen Manager, argumentierte er – als passiver LP oder mit einer Mehrheitsbeteiligung an einem Drittfonds –, sei ein Weg, das finanzielle Risiko zu begrenzen.

Pegasus Tech Ventures machte aus dieser Vorsicht ein Produkt, das das Unternehmen „Venture Capital as a Service“ nennt. Gründer, GP und CEO Anis Uzzaman sagte, die Firma verwaltete 23 Fonds, davon 20 von einem einzigen Limited Partner finanziert – jeweils ein Unternehmen mit einem eigenen dedizierten Fonds –, mit einem Gesamtvermögen von rund 600 Mio. US-Dollar. Seit dem Start 2011 habe man über seine verschiedenen Fonds mehr als 140 Investitionen getätigt, überwiegend Series-A-Checks von rund 5 Mio. US-Dollar.

Die Struktur löst ebenso sehr ein Vertrauensproblem wie ein Kompetenzproblem. Da Unternehmer gegenüber Unternehmensinvestoren wegen möglicher Interessenkonflikte zunehmend ernüchtert waren, sagte Lak Ananth, CEO von Next47, es sei ein wachsender Trend, wenn auch noch ungewöhnlich, dass Unternehmen Drittfirmen mit der Verwaltung ihrer Investitionen beauftragen. Uzzaman merkte an, ein Start-up sei von drei verschiedenen Unternehmensfonds unter dem Dach von Pegasus getragen worden – Teil von deren Attraktivität.

Der Kompromiss laut Lenet: Das Modell könne das Risiko verringern, und zwar auf Kosten der Kontrolle und der wertvollen direkten Interaktionen mit Start-ups, die ein aktiv engagierter Unternehmensinvestor erhält.

Ein Dach, 23 Fonds, davon 20 mit einem einzigen Unternehmens-LP: Jedes Unternehmen erhält seinen eigenen Fonds, professionell verwaltet, mit einer gewissen Trennung von den Start-ups.

Interne Unternehmensfonds ohne erfahrene Investoren verlieren tendenziell Geld.

Gründer misstrauten Unternehmensinvestoren zunehmend wegen möglicher Interessenkonflikte.

Single-LP-Fonds geben jedem Unternehmen ein dediziertes Portfolio, während Pegasus Konflikte und Tempo steuert.

Passive oder Drittstrukturen begrenzen das finanzielle Risiko für den Unternehmensgeber.

Die Auslagerung des Apparats einer Corporate-Venture-Abteilung bewahrt das Aufwärtspotenzial und die Optionalität und isoliert zugleich die Konflikte, die Gründer davon abhalten, Unternehmensgeld anzunehmen.

Stand Mai 2019 meldete Pegasus rund 600 Mio. US-Dollar verwaltetes Vermögen über 23 Fonds – 20 mit einem einzigen LP – und mehr als 140 Investitionen seit 2011, konzentriert auf Series-A-Checks von 5 Mio. US-Dollar. Lenet warnte, das Modell gebe Kontrolle und direkte Beziehungen zu Start-ups auf; Ananth beobachtete, dass die Auslagerung an Drittmanager bei Unternehmen zunahm, wenn auch noch ungewöhnlich sei.