An öffentlichen Börsen war Geschwindigkeit der Vorteil: Wer zuerst von einer Preisänderung erfuhr, konnte jede veraltete Quote abgreifen und dann gegen diejenigen handeln, die überholt worden waren. Die übliche Lösung bestand darin, schneller zu werden – ein Wettrüsten, das sich nur wenige leisten konnten.
IEX ging den entgegengesetzten Weg und baute eine bewusste Verzögerung ein. Orders und Nachrichten müssen eine lange Spule aus Glasfaser durchlaufen, bevor sie die Matching-Engine erreichen, was eine konstante Verzögerung von 350 Mikrosekunden hinzufügt. Die Börse signiert zudem Marktdaten von anderen Handelsplätzen, sodass sie Zeit hat, die neuesten Preise in das Orderbuch aufzunehmen, bevor ein Geschäft ausgeführt wird.
Das Ergebnis ist ein Handelsplatz, an dem eine pegged Order davor geschützt ist, zu einem veralteten Preis gehandelt zu werden, weil die Börse den aktuellen Markt in dem Zeitfenster lesen kann, das der Speed Bump erkauft; das Design wurde 2016 als US-Aktienbörse zugelassen.
Eine Verzögerung für alle hinzufügen, nicht Geschwindigkeit für einige wenige
Eine feste Verzögerung gilt für alle Orders, sodass das Rennen verschwindet
Die Verzögerung betrifft nur die Börse, nicht die eingehenden Marktdaten
Sie nimmt den Gewinn aus dem Front-Running einer veralteten Quote
Sie ermöglicht es der Börse, einen instabilen Preis zu erkennen, bevor sie eine Order ausführt
Wenn das Beschleunigen der schnellen Seite ein aussichtsloses Wettrüsten ist, sollte man versuchen, gleiche Bedingungen zu schaffen; ein Kostenfaktor, der allen Teilnehmern gleichermaßen auferlegt wird, kann einen marginalen Vorteil, den wenige besitzen, überwinden.
IEX erhielt die Zulassung als US-Börse, und ihr Speed Bump wurde zum bestimmenden Merkmal der Debatte um den „fairen Handel“; ihm wird weithin zugeschrieben, die Art und Weise verändert zu haben, wie die Branche über Latenz sprach. Er zog auch Kritik von Market Makern auf sich, die behaupteten, er verringere die Liquidität.
DEN BELEGEN FOLGEN
Die Quellen
- IEX: A New, Slower Stock Exchange The Atlantic · theatlantic.com ·