夏普的CAPM为风险本身定价：贝塔告诉每项资产它该赚多少

马科维茨为投资者提供了投资组合优化，但没有给出市场理论：没有任何东西解释资产为何应当赚取它们所赚取的收益。威廉·夏普于1957年至1961年间在兰德公司结识了马科维茨，并在其1964年的论文《资本资产价格：风险条件下的市场均衡理论》中，将投资组合问题转化为价格问题——市场必须为每一种风险支付什么？

答案是贝塔。在均衡状态下，投资者可以通过分散化无成本地消除单一证券的特质性涨跌，因此市场不为这种噪声支付任何代价；唯一获得回报的风险是资产对市场组合风险的边际贡献。于是预期收益简化为一条线性规则——无风险利率加上贝塔乘以市场溢价——诺贝尔委员会指出，这使该模型成为金融市场实证研究的支柱和全球教科书的正统。

这条规则直接进入实践。诺贝尔委员会的引文列举了CAPM的日常工作：投资和收购决策的贴现率、受监管公用事业允许的回报率、法院的赔偿裁决，以及投资者自身的基准比较。大英百科全书记载，夏普的理论为分析师提供了贝塔，作为比较单一股票风险与更广泛市场的标准方法——而他后来的夏普比率将同样的风险优先核算扩展到基金业绩。

只有无法分散掉的风险才获得回报

贝塔将市场所回报的——不可分散的风险——与市场所忽视的——特质性噪声——区分开来。

一个均衡条件，即所有人都持有市场组合，将定价简化为一条线性规则。

该模型在交易、监管机构和法院之间标准化了资本成本——将辩论变成了查表。

直接建立在马科维茨均值-方差逻辑之上，为从业者提供了他们早已接受的传承。

最深刻的定价洞见来自一条清算规则：算出整个市场必须持有什么，每项资产的价格便随之而来。将难题简化为所有人都共享的那一个变量。

CAPM锚定了金融经济学作为独立领域的成长——1990年诺贝尔奖与马科维茨和米勒共享，标志着该学科的创立。基于贝塔的最低要求回报率仍然贯穿于公司金融、公用事业监管和诉讼之中，而夏普通过夏普比率和1996年创立的咨询公司Financial Engines，将同样的风险优先逻辑推向了实践。