Sharpe 的 CAPM 為風險本身定價：beta 告訴每項資產應該賺多少

Markowitz 給了投資人投資組合最佳化，卻沒有給出市場理論：沒有任何東西解釋資產為何應該賺得其所賺。William Sharpe 於 1957 至 1961 年間在 RAND Corporation 結識 Markowitz，並在 1964 年的論文〈資本資產價格：風險條件下市場均衡的理論〉中，把投資組合問題轉化為價格問題——市場必須為每一種風險支付什麼？

答案就是 beta。在均衡狀態下，投資人能透過分散投資無成本地消除單一證券特有的起伏，因此市場不為那樣的雜訊支付任何代價；唯一獲得報酬的風險，是資產對市場投資組合風險的邊際貢獻。預期報酬因此化約為一條線性規則——無風險利率加上 beta 乘以市場溢酬——諾貝爾委員會指出，這使該模型成為金融市場實證研究的骨幹，以及全球教科書的正統。

這條規則直接進入實務。諾貝爾委員會的引文列舉了 CAPM 的日常工作：投資與併購決策的折現率、受監管公用事業的允許報酬、法院的損害賠償裁定，以及投資人自身的績效標竿。Britannica 記載，Sharpe 的理論讓分析師以 beta 作為比較單一股票風險與整體市場的標準方式——而他後來的 Sharpe 比率，則把同一套風險優先的會計延伸到基金績效。

只有無法分散掉的風險才會獲得報酬

Beta 把市場會給予報酬的風險——無法分散的風險——與市場忽略的風險，也就是特異性雜訊，區分開來。

一個均衡條件，即所有人都持有市場投資組合，把定價壓縮成一條線性規則。

該模型在交易、監管機構與法院之間統一了資本成本——把爭論變成查表。

直接建立在 Markowitz 的平均數—變異數邏輯之上，讓實務工作者得到一條他們早已接受的傳承。

最深刻的定價洞見來自一條清算規則：先算出整體市場必須持有什麼，每項資產的價格便隨之而來。把困難的問題化約為所有人都共享的那一個變數。

CAPM 奠定了金融經濟學作為獨立領域的成長基礎——1990 年諾貝爾獎與 Markowitz、Miller 共同獲獎，標誌了這門學科的創立。以 beta 為基礎的最低要求報酬率仍貫穿企業財務、公用事業監管與訴訟，而 Sharpe 則透過 Sharpe 比率以及他於 1996 年創立的顧問公司 Financial Engines，把同一套風險優先的邏輯推向實務。