Bogles Indexfonds von 1976 wurde als unamerikanisch verspottet – dann verschlang er die Branche

John Bogles Princeton-Abschlussarbeit von 1951 hatte bereits argumentiert, dass die meisten Investmentfonds den Markt unterperformen, und die frühen 1970er Jahre lieferten ihm seine intellektuelle Munition: Paul Samuelsons „Challenge to Judgment“ von 1974, Charles Ellis' „The Loser's Game“ von 1975 und Fortunes Artikel über Indexierung von 1975. Nach seiner Entlassung bei Wellington Management nach einer missglückten Fusion im Jahr 1974 gründete er Vanguard mit einer Struktur, die keiner Konkurrentin glich – die Verwaltungsgesellschaft selbst gehört ihren Fonds und damit deren Anlegern.

1976 brachte das Unternehmen den First Index Investment Trust auf den Markt, den ersten Index-Investmentfonds für Privatanleger, der den S&P 500 abbildete. Die Branche spottete: Kritiker nannten die Idee „unamerikanisch“ und „einen sicheren Weg zur Mittelmäßigkeit“, und der Vorsitzende von Fidelity sagte, er könne nicht glauben, dass die große Masse der Anleger sich mit durchschnittlichen Renditen zufriedengeben würde. Der Fonds eröffnete mit nur etwa 11 Millionen Dollar an Vermögen – und ohne Ausgabeaufschlag ab 1977 und ohne Analystengehälter war sein einziges Versprechen die Marktrendite abzüglich fast nichts.

Dieses Versprechen war ein Theorem. Wie William Sharpe 1991 formulierte, muss der durchschnittliche aktiv verwaltete Dollar vor Kosten die Marktrendite erzielen und nach Kosten weniger als der durchschnittliche passiv verwaltete Dollar – die Gesetze der Arithmetik, nichts weiter. Als Bogle 1996 als CEO zurücktrat, verwaltete Vanguard 89 Fonds mit 6,6 Millionen Konten bei einer durchschnittlichen Kostenquote von 0,31 Prozent gegenüber einer Branche bei nahezu 0,82 Prozent, und der von ihm gegründete Indexfonds überschritt vor der Jahrhundertwende die Marke von 100 Milliarden Dollar an Vermögen.

Den Markt besitzen; die Gebühr ist der einzige Vorteil

Sharpes Identität machte die Sache mechanisch statt empirisch: Nach Kosten muss der durchschnittliche aktive Dollar hinter dem Markt zurückbleiben.

Die genossenschaftliche Eigentumsstruktur ließ Skaleneffekte als niedrigere Gebühren an die Anleger zurückfließen und verstärkte so den einzigen Vorteil, den ein Verwalter garantieren kann – die Kosten.

Das Angebot verlangte keinen Glauben an Markteffizienz, nur Subtraktion: Marktrendite minus fast nichts schlägt Marktrendite minus zwei Prozent.

Der Spott der Rivalen machte die Ehrlichkeit der Kategorie publik – garantierte Mittelmäßigkeit zu einem Bruchteil des Preises erwies sich als Wertversprechen.

Wenn Qualität Arithmetik statt Können ist, gestalte die Ökonomie der Struktur so, dass der Kunde den Überschuss behält. Ein „durchschnittliches“ Produkt, das die Marge verschenkt, kann jedes Genie überflügeln, das es unterbietet.

Der Trust wurde in Vanguard 500 Index Fund umbenannt und stieg von der Pointe der Branche zu ihrem Maßstab auf: Er überschritt Ende 1999 die Marke von 100 Milliarden Dollar und überholte im Jahr 2000 Fidelitys Starfonds Magellan, das Sinnbild all dessen, gegen das die Indexierung angeblich verlieren sollte. Indexfonds und ihre börsengehandelten Nachfolger wurden zum Standardvehikel für Altersvorsorgegelder weltweit und bepreisten die gesamte Vermögensverwaltungsbranche neu anhand der Gebühr, die Bogle sich weigerte zu erheben.