USAA将飓风风险出售给债券投资者

1992年，安德鲁飓风横扫佛罗里达，造成约170亿美元的保险损失，几乎是灾难模型预测的两倍，导致几家保险公司直接破产，并耗尽了再保险业的大量自有资本，以至于许多保险公司依赖的再保险公司要么停止承保新的飓风保险，要么将剩余的少量产能定价到保险公司无法承受的水平。

军人及其家属，且集中在受飓风影响的东南沿海，面临这种困境：一场大到足以突破准备金的暴风雨就可能危及公司，而他们通常会求助的再保险市场已经没有资本以合理价格提供这种保障。这个行业相对于可想象的最大飓风损失来说太小了，不能成为风险的唯一归宿。

发行债券将飓风风险转移给投资者，投资者获得高息但在重大损失时损失本金——租用资本市场19万亿美元作为再保险。

安德鲁飓风后再保险公司缺乏资本，传统保险不可用。

资本市场握有数万亿美元，远超再保险公司的容量。

飓风风险与股票和债券不相关，吸引了投资者。

债券结构使投资者通过接受低概率损失获得高收益。

当专业风险市场枯竭时，将风险包装成证券出售给更广泛的资本市场。

对该债券的需求约为10亿美元，而USAA最初计划筹集约1.5亿美元，公司最终发行超过4.77亿美元以满足需求——因为巨灾债券的行为近似于零贝塔资产，与股票和其他债券独立波动，提供真正的多元化以及高收益；那一年的债券回报率约为11%。这笔交易是当时最大的巨灾债券，证明了去年由St.等承销商开创的小型债券的规模效应。