W.R. Hambrecht 用拍卖方式发行 IPO，让小投资者也能参与竞标。

传统的 IPO 由承销商定价，股票配售给受偏爱的机构客户，他们往往迅速抛售获利，而发行公司则少拿了钱。W.R. Hambrecht & Co. 建立了 OpenIPO，将发行以在线荷兰拍卖的形式向所有投资者开放。

Andover.net 在 1999 年 12 月的发行是该系统的第三笔交易，也是其成功的证明：400 万股以每股 18 美元售出，筹集了 7200 万美元，首日股价上涨超过两倍，收于 63.38 美元。Wired 报道称，Hambrecht 从最高出价者开始倒序确定价格。

前两笔 OpenIPO 交易被华尔街视为失败；《洛杉矶时报》指出这是第一家优质公司通过拍卖发行。该机制的重点在于公平和价格发现：所有股票以相同的清算价格出售，而不是银行家的猜测。

让市场来给 IPO 定价；向所有人拍卖

拍卖让价格发现变得透明，而不是私下协商。

所有中标者支付相同的清算价格，没有人能获得秘密的优惠。

个人投资者获得了真正的参与机会，这正是该模式的卖点。

公司直接看到需求，而不是相信承销商的配售。

当守门人通过自由裁量分配稀缺资源时，拍卖用透明规则取代了他们的判断，而规则正是小参与者所信任的。

根据 Degeorge-Derrien-Womack 对交易的研究，Hambrecht 在 1999 至 2007 年间在美国完成了 19 次拍卖式 IPO。该机制从未取代簿记建档，但它证明了拍卖能够公平地向公众定价和出售热门 IPO，并成为后来尝试民主化 IPO 准入的参考点。