案例库 · 财务与会计 · 财务决策 · 1992–2011
爱沙尼亚以全额储备支持的克朗终结恶性通货膨胀
1992年6月20日，爱沙尼亚用克朗取代卢布，与德国马克挂钩，汇率为8克朗兑换1马克，并通过货币发行局制度抑制了恶性通胀。
爱沙尼亚银行
解法
1991-1992年间，爱沙尼亚处于崩溃的苏联卢布区，面临恶性通胀、现金短缺，且没有可信的货币当局。规划者选择了货币发行局制度，这一制度在现代欧洲几乎闻所未闻。在该制度下，国内货币的发行仅以外汇储备为基础。
1992年6月20日，克朗取代卢布，官方汇率为1德国马克兑换8克朗，发行全额由黄金和可兑换外汇储备支持。恶性通胀在1993-1994年结束：1993年年度消费物价通胀率降至89.8%，并持续下降至与锚货币汇率一致的水平。
这一安排赋予了爱沙尼亚以其他方式无法获得的信誉：国际货币基金组织后来总结称，货币发行局对爱沙尼亚稳定和改革的早期成功做出了重要贡献。
生效的原因
- 全额储备支持使汇率成为一种承诺而非口头保证。
- 它杜绝了国内政治中随意印钞的可能性。
- 外汇储备稳定了预期并吸引了投资。
- 固定汇率为改革期间的企业提供了稳定的定价单位。
取得的成效让每一克朗都有硬通货储备全额支持神来之笔
可借鉴之处
一个硬性的承诺机制——货币全额由储备支持——可以在危机中替代央行信誉，比随机应变的政策更快地锚定预期。
后续进展
爱沙尼亚从1992年6月20日至2011年1月1日实行货币发行局制度，其间采用欧元并结束该制度。邻国借鉴了相关要素：拉脱维亚于1993年实施钉住汇率，立陶宛于1994年引入货币发行局。
资料来源
- A Long Transition: The Estonian Currency Board Arrangement 1992-2010
- The Estonian Currency Board: Its Introduction and Role in the Early Success of Estonia's Transition to a Market Economy
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