东印度公司逐航次验证模式后才锁定资本

1600年英国商人成立东印度公司，挑战荷兰和葡萄牙在香料贸易中的主导地位，但这是一项充满未知风险的事业——一次航行可能因风暴、海盗或疾病而全军覆没，而当时没人知道这种情况多久会发生一次，也没人知道这门生意的经济账到底会怎么算。如果一开始就把资本投入一个庞大、永久、不断再投资的大基金，而没有先建立任何业绩记录，一旦模式行不通，所有航次的损失就会同时锁定在同一个池子里。

一次性大额集中投资也让认购人无法逐航次评估实际表现，也无法根据结果决定是否继续投入资本。那样做只能靠信仰来押注整个企业，而不是让证据逐步积累。

从1601年到1612年，公司每次远征都作为单独认购来融资：投资者把钱投入特定航次，该航次的船只、货物和工厂独立核算，该航次的利润或亏损单独分给该航次的认购人，而不强制他们投入下一个航次。

每次航行单独认购，因此损失得以控制，投资者能在投入永久合股资本前根据实际结果做出判断。

单独融资让一次糟糕航次的损失只限于该航次的投资者，而不是分摊到共同资金池。

每个航次的结果在下一个航次前可见，让投资者根据证据做决定。

积累的业绩记录让后来转向合股资本并最终转为永久资本有了信心依据。

进入真正不确定的事业时，先单独资助每个尝试，让投资者在承诺永久结构前评估实际结果。

单独航次的结构让公司及其投资者在一次次的尝试中验证了香料贸易的真实经济账，之后才承诺投入庞大且无限期再投资的资本池；到1657年资本永久化时，其底层商业模式已经有超过五十年的逐航次业绩记录支撑。