支付宝用自有资金垫付，让余额宝实现即时赎回

中国的货币基金，和其他货币基金一样，赎回结算存在T+2延迟——投资者申请赎回后，通常要等两个工作日才能实际到账，这个时间表由基金行业的清算基础设施决定。这种延迟让货币基金作为可消费现金余额的替代品，从根本上说不可用，因为客户期望账户里的钱可以即时花掉，而不是等好几天结算周期。

2013年支付宝推出余额宝，让用户闲置资金获得比传统银行储蓄更高的回报，同时让这笔余额像可消费现金一样使用。它直接面对这种结算错配：底层天弘货币基金仍然按行业标准的T+2赎回周期运作，但用户需要像使用银行账户一样立刻消费或赎回余额宝余额。

支付宝用自己的资金池即时垫付赎回，而真实的基金赎回则按后台延迟进度与天弘结算，每日轧差。

即时支付让余额感觉像可消费的现金，推动了用户采用。

每日轧差交易让这种垫付操作在规模上可控。

底层基金的安全性使得垫付风险足够低，可行。

规模扩大使这种做法成为系统性现象，促使监管部门正式设限。

当基础设施落后于客户需求时，用你自己的资产负债表来弥补差距，而不是等着系统改变。

余额宝成长为全球最大的货币基金，截至2018年底净资产超过1.13万亿元人民币（约1680亿美元），拥有数亿用户账户，完全建立在这种感觉即时、实际延迟的结算结构上，让普通用户可以把货币基金余额当作可随时花的现金使用，而从未感受到底层T+2延迟。