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SEC的144A规则让非注册证券流动性大增——仅限机构
1990年通过的144A规则允许私募证券在合格机构买家之间转售，创造了一个数十亿美元的市场。
美国证券交易委员会
解法
1990年之前，向美国投资者进行私募发行是死路一条：买家无法合法转售证券，除非经过数月的SEC注册，因此机构要求折价，许多外国发行人干脆不进入美国市场。
SEC于1990年通过的144A规则提供了一个安全港，允许私募证券向合格机构买家转售——这些机构拥有并投资至少1亿美元的证券——且单笔最小50万美元。根据144A规则，证券仅在机构之间出售，它们不需要注册为散户投资者提供的保护。
结果形成了一个流动的非注册债务和股权市场：高收益债券、结构性产品、私募股权份额和外币政府债务如今经常根据144A规则发行，让市场参与者能在几天内完成债券发行，而注册发行需要数周，通常还附带180天内注册以获得完全流动性的承诺。
生效的原因
- 将转售限制在机构消除了阻碍市场的散户保护异议。
- 1亿美元的QIB门槛和50万美元的单笔规模使市场保持批发性质，因此风险可以自行定价。
- 发行人获得注册发行的资本，而无需招股书的成本或延迟。
- 外国发行人获得了进入美元资本市场的门路，这就是为什么'144A市场'发展成为独立的资产类别。
取得的成效在机构间豁免转售利落
可借鉴之处
如果你不能为所有人解除限制，那么就为一个能定价风险的狭义类别解除限制——一个指明用户的安全港可以创造一个完整的市场。
后续进展
144A规则的私募市场增长至数万亿美元的发行规模，并成为全球债务的标准途径，后来SEC修订包括2012年的变更，允许向QIB销售时进行广泛招揽。它也成为模板：其他司法管辖区和市场创建了类似的'仅限机构'豁免，该规则至今仍是美国私募资本市场的支柱。
资料来源
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