案例库 · 财务与会计 · 财务决策 · 1968–1971
Ginnie Mae发行首只抵押贷款支持证券，房贷变成债券
1970年，Ginnie Mae为最初的抵押贷款支持证券提供担保，将30年期贷款变成债券。
Ginnie Mae (GNMA) · 美国住房和城市发展部
解法
60年代末，婴儿潮一代推高住房需求，而通胀和存款外流挤压着为抵押贷款提供资金的储蓄机构。为了拓宽住房的资本基础，1968年住房和城市发展法案创建了Ginnie Mae，作为当时房利美的继任者。
Ginnie Mae的创新在于抵押贷款过手证券：它将住房贷款——最初是政府担保的FHA和VA贷款——汇集起来，并对基于该组合发行的证券提供担保，承诺投资者按时收到本金和利息，且以联邦政府的全部信用为后盾。1970年，Ginnie Mae成为首个创建并担保抵押贷款支持证券的机构。
这一独一担保发挥了两大作用：它统一了投资者的抵押贷款支付风险，同时让发起人能够出售贷款并再放贷。Freddy Mac于1971年发行首只过手证券，Fannie Mae于1981年跟进，抵押贷款支持证券从一种新奇事物发展成全球最大的债券市场。
生效的原因
- 对证券而非贷款的政府担保，使缺乏流动性的30年期资产变成可定价的流动债券。
- 在担保生效前，组合已经分散了单一借款人的违约风险。
- 出售贷款使资本回流发起人，放大了原始存款的放贷能力。
- 标准化产品使市场得以形成——投资者只需学习一种产品，而非成千上万笔贷款。
取得的成效汇集贷款，出售份额，担保支付利落
可借鉴之处
当资产负债表（银行）无法吸收所需的资产类别时，可将该资产重新包装成有担保的证券，让资本市场而非资产负债表为它提供资金。
后续进展
过手证券创造了美国抵押贷款支持证券市场，如今是全球最大的债务市场之一，并被国际效仿。Ginnie Mae自身保持狭窄——它只担保政府保险的贷款组合——而它催生的私人标签市场发展得更大，并在2008年灾难性地错误定价风险，引发全球金融危机，导致联邦救助房利美和房地美。机制本身有效，但围绕它的纪律失效了。
资料来源
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