欧洲央行只让真正多放贷的银行获得更便宜的资金

欧元区危机后，银行对企业和家庭的信贷疲弱。2016年3月，欧洲央行宣布TLTRO II：2016年6月至2017年3月间进行四轮定向长期再融资操作，每轮期限四年。

巧妙之处在于利率。所有银行都支付主要再融资利率，但2016年2月至2018年1月间放贷超过基准的银行支付更低利率——最低可至存款便利利率，贴现按放贷超额最高2.5%线性缩放。

首轮操作于2016年6月24日结算，向514家银行以0%利率发放3993亿欧元，其中大部分是此前TLTRO借款的展期；这种激励结构鼓励银行将资金用于新增信贷，而非囤积。

对实际放贷的银行提供更便宜的资金

利率本身就是激励：多放贷，少付息。

借款上限为合格贷款的30%，限制了道德风险。

只需提交两次报告，行政负担低。

想要什么行为，就给什么定价：将贷款便利的利率与借款人的行为挂钩，补贴只流向实现政策目标的地方。

TLTRO II持续至2017年3月，随后是TLTRO III（2019年），采用同样的多放贷少付息逻辑；这一设计成为全球央行定向信贷便利的参考。