#699 1907 · New York Clearing House Association · Banking / financial crisis management
纽约的银行拒绝在彼此之间使用真金白银，把每一分现金都留给储户，就这样止住了一场恐慌
问题
当时没有最后贷款人，而用船只运来的黄金要几周才能补上银行准备金
背景
在美联储成立之前，美国没有任何机构有权在恐慌中向银行紧急放贷——储户一旦失去信心涌来提款，银行手里的真实现金除了锁在准备金里，就只剩那些来不及收回的贷款。纽约清算所本是纽约最大几家银行为了简化每日支票结算而成立的私人联合组织，早在 1857 年恐慌中它就第一次临时想出了变通办法，到 1914 年共使用过六次，其中影响最烈的是 1907 年 10 月那一次：Knickerbocker 信托公司因一次失败的铜市逼仓而垮台，储户随即涌向信托公司和国有银行挤兑。
每家银行单独面对的都是一个两难：要么把剩余的现金分出去直到分光、被迫停兑，要么收回贷款、把资产砸进一个无人接盘的市场，而这只会加剧正威胁它的这场恐慌。从欧洲运来的黄金是补充准备金唯一可靠的来源，但要几周船期；而中央银行的成立还要再等六年，政府层面也没有可以填补这个空当的最后贷款人。
换别人会怎么做
每家银行可以各自扛过挤兑——收回贷款、把资产砸进下跌的市场换现金——或者干脆等政府救援，可是当时还没有中央银行，根本没有政府能派来救兵。
他们看到了什么
银行挤兑的本质是储户缺真实现金，但银行之间每天结算支票相互欠下的债务并不需要真实现金，只需要相互信任这笔账会被兑现。如果一群互相竞争的银行联合担保一种只在彼此之间通用的纸凭证，它们就能用纸来结算内部账目，把每一美元稀缺的真实现金都留给真的站在柜台前索取的储户。
那一手
纽约清算所委员会把成员银行的好抵押品集中起来，据此发行贷款凭证——这种纸凭证的担保不是某一家银行的信誉，而是全体会员的共同责任——会员银行彼此只拿它来结算日常相互拖欠的账目，在除柜台交收现金之外的一切交易中充当现金。
为什么管用
清算所把会员银行的合格抵押品集中起来，据此发行凭证，担保来自全体会员的共同责任而非任何单一银行——这个承诺可信到其他会员愿意拿纸凭证代替现金来结算彼此每天互欠的账目。每张用于同业结算的凭证，就是不必离开银行金库的一美元真实现金，凭证由此变成了私人的、临时的货币供给，撑过真实现金（通常是欧洲运来的黄金）到货前的数周——柜台前的储户对此既看不见也摸不到。
值了多少
每张结算同业债权的凭证，都是银行不必交出的一美元现金，把准备金留给储户。克利夫兰联储的分析发现，纽约大型国民银行请求的凭证远超自身所需，专为黄金到货前给系统兜底。恐慌仍让被排除在清算所外的信托公司付出惨重代价，但凭证让核心银行体系在最难的几周仍能结算。
什么时候会失灵
它只在被纳入共同担保结构的机构之间奏效：1907 年信托公司被排除在清算所会员之外，正因如此它们遭遇了最严重的挤兑。又因为这个机制只缓解了同业那一侧的短缺，银行手里仍须备足真实现金来应付柜台前取款的储户——凭证买到的是缓冲流动性缺口的时间，它不能凭空变出现金，也解决不了资不抵债。
后来呢
1907 年的发行是这个办法最后一次大规模使用；国会 1913 年成立美联储，很大程度是因为银行家和公众已经不再信任一个由互相竞争的同行组成的私人联合组织，能在越来越大的危机中不断临时充当中央银行。美联储自己的历史学者把这种凭证描述为贴现窗口的直接前身——同样是临时流动性桥梁，只是少了私人之间握手，成了常设的公共机构。
资料来源
- [1]The Panic of 1907Federal Reserve History (Federal Reserve System), 2013federalreservehistory.org
- [2]Liquidity Creation without a Lender of Last Resort: Clearing House Loan Certificates in the Banking Panic of 1907 (Working Paper 10-10)Federal Reserve Bank of Cleveland, 2010clevelandfed.org